Яндекс.Метрика

Чем глубже нирвана, – тем страшнее отрезвление

Затянувшаяся спекулятивная эйфория на рынках акций продолжает бить рекорды. Индекс «страха» – он же индекс вменённой волатильности – американского рынка VIX на прошлой неделе достиг исторического минимума по закрытию торговой сессии – 9,19%. Всего лишь второй раз в истории VIX закрывался ниже 10 семь торговых сессий подряд. Что свидетельствует о невиданной самоуверенности и благодушии спекулянтов, полностью игнорирующих любые риски. Индекс S&P 500 до минувшей пятницы семь раз подряд закрывался на исторических максимумах. Последний раз такое наблюдалось в июне 1997 года, когда мир был на пороге Азиатского кризиса. Сентябрь стал 11-м месяцем подряд, когда тот же индекс оставался в плюсе (с учётом дивидендов). Двенадцати месяцев непрерывного роста не было ещё никогда, и у октября есть хорошие шансы подтвердить эту историческую статистику. Поскольку мировой рынок акций по текущему P/E оценён почти на 30% дороже, чем перед кризисом 2008 года, рост мировой экономики остаётся крайне вялым, а ФРС начинает сокращать долларовую эмиссию. Если же спекулянтам всё-таки удастся удержать рынки в перегретом состоянии до конца года, на редкость жёстким может оказаться уже традиционное январское отрезвление. Так или иначе, симптомы беспрецедентной нирваны на рынках акций говорят о том, что риск падения цен с текущих уровней гораздо больше, чем шансы на дальнейший спекулятивный разогрев. Поэтому основу портфеля по-прежнему лучше формировать из консервативных активов – качественных облигаций и золота.

Официальный курс рубля за минувшую неделю заметно укрепился, ещё не успев отразить пятничное снижение рыночного курса. Как следствие, недельная доходность большинства наших глобальных ПИФов оказалась отрицательной. Исключением стал ОПИФ «УРАЛСИБ Акционерные рынки развивающихся стран», поскольку долларовые котировки акций emerging markets отыгрывали трёхпроцентное падение предыдущей недели. Заметно подорожали в долларах и акции на развитых рынках, но этого не хватило для полной компенсации официального укрепления рубля. Если разогрев развитых рынков акций в основном объяснялся ажиотажем вокруг обсуждаемой налоговой реформы в США, то отскок акций emerging markets базировался исключительно на слепой жадности спекулянтов. Разговоры об американской налоговой реформе могут поддерживать развитые фондовые рынки ещё несколько недель, – пока не станет очевидным, что её не успевают согласовать до рождественских каникул. Откат развивающихся рынков может развернуться уже в октябре под давлением укрепления доллара и ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС. Рост доллара к большинству мировых валют пока негативно отражается и на котировках золота. Однако в дальнейшем его, скорее всего, перевесит позитивное влияние ротации капитала из рисковых активов в защитные, включая фиксацию прибыли по акциям emerging markets. По данным US Energy Information Administration, экспорт нефти из США за последнюю неделю октября взлетел до рекордных 2 млн. баррелей в сутки. По сравнению со средним уровнем 0,8 млн. баррелей в сутки за предшествующую часть 2017 года. Очевидно, это объясняется аномально высокой премией Brent и других европейских марок к американской смеси WTI. Которая теперь быстро может быть ликвидирована за счёт наращивания экспорта. Что будет способствовать возврату стоимости барреля Brent к 50 долларам, а российского Urals – ещё ниже. Вместе с назревающим оттоком капитала с развивающихся рынков, вероятность такого движения поддерживает наш прогноз ослабления рубля до 65 рублей за доллар в течение года. При котором качественные валютные активы остаются более привлекательными, чем рублёвые. Недельная динамика наших фондов, работающих с российскими бумагами, была умеренной в соответствии с конъюнктурой внутренних рынков. Слабость рубля помогла продолжить позитивный тренд ОПИФ «УРАЛСИБ Природные ресурсы». В основном за счёт опережающей динамики акций металлургического сектора, составляющих основную часть активов Фонда. Сектор продолжает выигрывать у остальной части российского рынка по дивидендной доходности, сохраняя хороший потенциал роста до конца года и в следующем году. В портфелях остальных фондов сильная динамика акций металлургов и энергосетевых компаний была уравновешена слабостью бумаг потребительского, телекоммуникационного и, отчасти, – финансового секторов. Управляющие продолжают поддерживать повышенные денежные резервы. Что позволит пополнить портфели более дешёвыми акциями при назревающем откате рынка.

Расчётная стоимость пая ОПИФ «УРАЛСИБ Консервативный» продолжила поступательный рост при поддержке позитивной конъюнктуры облигационного рынка. Более 2% в рублёвом выражении прибавила за неделю крупная позиция в еврооблигациях Россельхозбанка. Свыше 1% принесли рублёвые облигации того же РСХБ, а также Свердловской области и республики Саха. Мы продолжаем поддерживать большую долю долгосрочных обязательств в портфеле. С тем, чтобы обеспечить пайщикам повышенный выигрыш от дальнейшего снижения процентных ставок на рынке.


Войти на сайт
Пожалуйста, введите ваш e-mail и пароль или зарегистрируйтесь
Неверный логин или пароль.
Вы можете войти через свой аккаунт в соцсетях
Восстановление пароля
Логин или email не зарегистрированы.
Выслать