Яндекс.Метрика

Чем дольше веселье, тем тяжелее расплата

Мировой рынок акций на редкость долго рос без коррекции хотя бы на 4% – целых 15 месяцев. С момента предыдущего 10-процентного отката MSCI Emerging Markets прошло почти два года, – рекордная по длительности нирвана за всю историю индекса. В прошлый понедельник мы уже предупреждали о рекордном 4-недельном притоке на развивающиеся рынки. Поток «горячих» денег продолжал литься до последних дней января: по итогам месяца в глобальные фонды акций поступили рекордные сто с лишним миллиардов долларов. Лишь 1-2 февраля появились первые серьёзные оттоки. Как видно из исторической статистики, приведённой в таблице справа, после таких длинных периодов нирваны откат развивающихся рынков обычно бывает весьма болезненным: индекс MSCI Emerging Markets теряет в среднем 24% от пикового уровня. К тому же, сейчас акции emerging markets оценены дороже по отношению к прибыли эмитентов, чем на предыдущих циклических пиках, кроме 1997 года. А долговая нагрузка в развивающихся странах рекордно велика. Сезонный прилив оптимизма, часто наблюдаемый в феврале-апреле, всё ещё может на некоторое время оттянуть глубокую коррекцию. Тем не менее, значительный риск её развития заставляет ограничивать вложения на рынке акций лишь явно недооценёнными секторами – энергетикой и металлургией, а также отдельными уникальными представителями других отраслей. Не так часто мировые рынки акций и облигаций падают вместе. За последние 10 лет такое наблюдалось примерно в одну неделю из восьми. Учитывая рекордную долговую нагрузку в мировой экономике – примерно на треть выше, чем в канун кризиса 2008 года – рост процентных ставок рано или поздно должен был напугать фондовых спекулянтов. Приближение 10-летней ставки в США к отметке 3% годовых – пятилетнему максимуму и границе многолетнего нисходящего тренда – побудило игроков сократить «плечевые» позиции по всему спектру активов. Как и положено, рынки акций просели больше, чем облигационные – примерно на 3% против 1,4-1,5%. Развитые и развивающиеся рынки пока демонстрируют идентичную динамику – как для акций, так и для облигаций. Сырьевые рынки и глобальная недвижимость падали примерно теми же темпами, что и фондовые рынки. А динамика цен на золото была ближе к облигационной, подтверждая защитные свойства драгметалла в фазах слабости рынков акций. Заметим, что пятничное падение глобальных рынков полностью отразится в расчётной стоимости паёв наших глобальных ПИФов только 5 февраля, – по итогам прошлой недели её снижение ещё осталось сравнительно умеренным, а ОПИФ «УРАЛСИБ Драгоценные металлы» и ОПИФ УРАЛСИБ «Глобальные сырьевые рынки» даже удержались в плюсе. Обратим внимание на рекордные «шорты» спекулянтов по американским долговым обязательствам: их будущее закрытие может стать мощным позитивным фактором для ОПИФ «УРАЛСИБ Глобальные облигации». Недельный рост коммерческих запасов нефти в США оказался максимальным с июля, а добыча выросла на 11% по сравнению с прошлогодним уровнем. Министр нефти Ирана заявил, что 60 долларов за баррель является «хорошей ценой», а её превышение стимулирует рост добычи на сланцевых и других месторождениях с высокой себестоимостью, приведёт в конечном итоге к падению цен и потере рыночной доли ОПЕК. Мы полагаем, что при сохранении перегрева на нефтяном рынке до середины года сделка ОПЕК+ с большой вероятностью распадётся. Возврат стоимости барреля к 55-60 долларам остаётся весьма вероятным, – вопрос лишь, произойдёт ли это уже в ближайшие месяцы под давлением взлёта американской добычи, или летом-осенью в результате разрыва ОПЕК+. Как следствие январского разогрева нефтяных фьючерсов, Минфин с 7 февраля увеличивает объём покупок валюты до 298 млрд. в месяц в рублёвом эквиваленте, с 257 млрд. за предыдущий период. Вкупе с начинающимся охлаждением ажиотажа вокруг развивающихся рынков, всё это должно способствовать постепенному возврату курса рубля к 63-64 за доллар. Поддерживая тем самым привлекательность глобальных вложений в валютные активы.

Существенные валютные позиции, наряду с эффективным выбором эмитентов, помогли показать позитивные результаты большинству наших фондов, специализирующихся на российских бумагах. Несмотря на слабость индекса МосБиржи. Выделялся на минувшей неделе ОПИФ «УРАЛСИБ Энергетическая перспектива». В ожидании высоких дивидендных выплат заметно подорожали его крупные позиции в акциях энергосетевых компаний и Энел Россия. Мы по-прежнему ожидаем, что энергосектор (и особенно, – его лучшие представители) будет лидером по дивидендной доходности на российском рынке в текущем году. Что поддержит опережающую динамику котировок большинства энергокомпаний. Крупные позиции в акциях Сбербанка, Газпром нефти и Норильского Никеля поддержали позитивную доходность ОПИФ «УРАЛСИБ Первый». Управляющий воспользовался слабостью рынка для увеличения вложений в электроэнергетику и сохраняет весомые денежные резервы для дальнейших выгодных покупок. Недельная доходность ОПИФ «УРАЛСИБ Акции роста» примерно соответствовала динамике индекса МосБиржи и серьёзно обогнала S&P 500. Рост крупных позиций в акциях банка Тинькофф и энергосетевых компаний был уравновешен слабостью зарубежных бумаг технологического сектора. Управляющий слегка сократил риски в финансовом секторе и продолжает удерживать серьёзный денежный резерв на случай дальнейшей слабости рынка.

Оживление рынка рублёвых облигаций поддержало доходность ОПИФ «УРАЛСИБ Консервативный». За 12-месячный период она продолжает держаться значительно выше 10% годовых. Порядка полутора процентов за неделю прибавили позиции в долгосрочных ОФЗ. Ещё сильнее выросла стоимость вложений в облигации Республики Саха и Россельхозбанка. Управляющий инвестировал поступившие от новых пайщиков средства в новые выпуски корпоративных обязательств, размещённые со значительной премией в доходности к госбумагам. Ожидаемое в ближайшую пятницу снижение ключевой ставки Банка России может способствовать продолжению роста котировок облигаций и сохранению конкурентной доходности по паям.


Войти на сайт
Пожалуйста, введите ваш e-mail и пароль или зарегистрируйтесь
Неверный логин или пароль.
Вы можете войти через свой аккаунт в соцсетях
Восстановление пароля
Логин или email не зарегистрированы.
Выслать